Президенте Республики Беларусь Кафедра международных экономических отношений Курс лекций «Международная экономика»


НазваниеПрезиденте Республики Беларусь Кафедра международных экономических отношений Курс лекций «Международная экономика»
страница25/28
Дата публикации30.11.2013
Размер3.22 Mb.
ТипРеферат
vb2.userdocs.ru > Экономика > Реферат
1   ...   20   21   22   23   24   25   26   27   28
^

4. Современные тенденции развития мирового финансового рынка


Рост разнообразных финансовых инструментов мирового финансового рынка, который привел к появлению внутренних самостоятельных источников развития финансового рынка, а также устойчивая поступательная динамика стран развитой рыночной экономики (профицит федерального бюджета США превышает 110 млрд. долл.), нашли в последние десятилетия выражение в бурном росте активов мировой финансовой системы. Так, взаимные инвестиционные фонды только в США контролируют более 4 трлн. долл., что составляет приблизительно половину суммы, принадлежащей подобным институтам в масштабах всей мировой экономики, в которой действуют около 2 тысяч таких фондов93. Одновременно быстрыми темпами растет капитализация2 большинства развитых стран. За период 1980 – 1999 гг. капитализация мировых рынков акций выросла в 13 раз (см. таблицу 12.2.), в то время как совокупный ВВП увеличился в 2,5 раза. В результате соотношение капитализации и ВВП в мире в целом повысилось с 23 до 118 %.

Таблица 12.2.

Капитализация мировых рынков акций, на конец года, (млн. долл.).


Рынки

1980 г.

1985 г.

1990 г.

1995 г.

1999 г.

Великобритания

205200

328000

848866

2955000

2576992

Германия

71700

183765

355073

1432167

1270243

Италия

25300

58502

148766

728240

768364

США

1448100

2324646

3059434

16773000

15104037

Франция

54600

79000

314384

1502952

1446634

Япония

379700

978663

3917679

4455348

3157222

^ Все развитые рынки

2631100

4496503

8784770

32877000

29393953

Бразилия

9200

42768

16354

227962

203570

Индия

7600

14364

38567

185000

142780

Китай







2028

330703




Корея

3800

7381

110594

306128

148361

Мексика

13000

3815

32725

154044

125204

Россия










50000

39000

ЮАР




55439

137540

280526

204301

^ Все формирующиеся рынки

96900

145873

613621

1939919

2211047

Весь мир

2728000

4667766

9398351

17782071

31605000

Особенно быстрый рост мирового рынка акций пришелся на вторую половину 90-х годов и связан, в первую очередь, с компаниями информационных технологий, прежде всего США. Доля США в мировой капитализации повысилась c 30 % в конце 80-х до почти 50 % в конце 90-х годов. В то же время доля Японии, доходившая до 38 % в 1989 г., к концу прошлого десятилетия снизилась до 9 – 12 %. Последствия кризиса 1990 – 1991 гг. на фондовом рынке этой страны продолжали ощущаться все десятилетие. Доля Европы немного возросла – с четверти до трети мировой.

Рост капитализации происходил в основном за счет повышения цены акций, поскольку количество акционерных обществ, имеющих официальную котировку на фондовых биржах (а капитализация рассчитывается только по этим компаниям), изменилось в развитых странах незначительно. Число эмитентов за полтора десятилетия ушедшего века увеличилось здесь с 18 до 21 тыс.

Рост рынков долговых инструментов также опережал рост реальной экономики. Объем задолженности по ценным бумагам по отношению к ВВП вырос с 80 % в 1990 г. до 120 % в 1999 г. При этом, если в 80-е, в первой половине 90-х гг. рост происходил в основном за счет государственных заимствований, то с конца 90-х годов в связи с начавшейся проявляться тенденцией сокращения бюджетных дефицитов и относительного размера государственного долга большинства развитых стран (за исключением Японии) данный показатель начал сокращаться, но одновременно заметно увеличилась активность частных эмитентов. За тот же период соотношение задолженности по бумагам частных эмитентов и ВВП выросло с 34 до 50 – 55 %.

Примерно половина всей задолженности по ценным бумагам приходится на США, а на развитые страны в целом – 94 %, т.е. здесь промышленно развитые государства доминируют еще больше, чем на рынках акций (табл. 12.3).

Объем мировых рынков долговых ценных бумаг (общий объем задолженности на конец года, млрд. долл.)

Таблица 12.3.

Рынки

1990 г.1

1995 г.

1997 г.

1998 г.

1999 г.

2000 г.

Австралия

115

244

245

275

329

305

Великобритания

409

825

1074

1219

1393

1565

Германия

995

2179

2124

2514

2511

2082

Италия

1233

1619

1569

1695

1452

1345

Испания

233

367

371

432

394

363

Канада

426

678

692

688

811

777

Нидерланды

170

370

369

429

676

734

США

7433

11078

12970

14598

16696

16118

Франция

827

1483

1333

1493

1416

1332

Швейцария

177

276

245

206

186

170

Швеция

202

386

359

346

334

286

Япония

2922

5307

4754

5198

6664

6434

Прочие развитые страны

778

1418

1517

1873

1229

1864

Все развитые страны

15920

26230

27622

30966

64091

33373

Аргентина

21

68

111

128

140

154

Бразилия




227

343

433

319

356

Индия

73

102

120

125

133

140

Китай

34

107

147

212

214

276

Корея

96

255

178

293

318

351

Мексика

57

54

87

89

117

127

Россия2







74

29

28

263

Турция

9

34

55

52

64

69

Прочие формирующиеся

168

846

537

742

892

801

Все формирующиеся страны

458

1504

1652

2103

2225

2300

Весь мир4

16378

27734

29274

33069

36316

35673

1 Бумаги внутреннего долга2. Приводимые здесь данные по России Банка международных расчетов3 без учета переоформленной задолженности по Лондонскому клубу4 включая бумаги международных организаций (328 млрд. долл. в конце 2000 г.). Рассчитано по BISS Quarterly Review за ряд лет.

Страны с формирующимися рынками в финансировании экономики больше опираются на банковский кредит, чем на рынки ценных бумаг. Кроме того, в ряде мусульманских государств (а это примерно 700 млн. человек населения мира), где есть рынки акций, рынки облигаций отсутствуют или находятся в подавленном состоянии в связи с тем, что Коран запрещает процентные платежи.


В последние два десятилетия при характеристике финансовых рынков часто используется термин «секьюритизация». Его употребляют в нескольких значениях, но наиболее общее – переориентация предприятий с банковского кредита на эмиссию ценных бумаг. Секьюритизация как процесс в разной степени свойственна всем развитым странам. Наибольшее значение эмиссия ценных бумаг имеет в странах с англо-американской системой права, заметно меньшее – в европейских континентальных странах. Об этом свидетельствуют такие показатели, как отношение капитализации к ВВП, отношение задолженности по облигациям нефинансовых корпораций к ВВП, доля капиталовложений, профинансированная за счет эмиссии акций.

В развивающихся странах и странах с переходной экономикой уровень секьюритизации, как правило, значительно ниже, чем в развитых. Основную роль во внешнем финансировании предприятий, как отмечалось, в этих странах играет банковский кредит. Это наглядно демонстрирует пример России и Беларуси. Почти все эмиссии, проводившиеся здесь в 90-е годы, были связаны либо с приватизацией государственных предприятий, либо с переоценкой основных фондов, либо с какими-либо корпоративными действиями, связанными с реструктуризацией отношений собственности. Эмиссии, результатом которых стало бы привлечение нового капитала, единичны, причем наиболее значимые реализованы на внешних рынках. Сколько-нибудь значительные эмиссии корпоративных облигаций стали осуществляться лишь с 1999 г., однако они носят пока ограниченный характер. Препятствием для расширения финансирования с помощью ценных бумаг в России и Беларуси, как и в большинстве других стран с формирующимися рынками, является слабая защищенность акционеров и кредиторов, недостатки в законодательстве о банкротстве, налоговой системе, отсутствие эффективных мер контроля за соблюдением законодательства.

Секьюритизация как процесс весьма заметно проявляется на международных рынках капитала. С 80-х годов эмиссия ценных бумаг становится главным способом привлечения внешних финансовых ресурсов. В 90-е годы на нее приходилось от 50 до 80 % внешних заимствований. Речь идет о первичных рынках международных бумаг, т.е. инструментов, специально размещаемых на внешних рынках.

За последние три десятилетия на финансовых рынках появилось много новых финансовых инструментов, получивших название производных финансовых инструментов или финансовых дериватов. Это наиболее динамичный сегмент финансового рынка.

При оценке этих рынков используется несколько показателей, главный из которых – так называемая номинальная стоимость базисных активов. Кроме него публикуется также показатель количества деривативных контрактов и показатели оборота (опять же по номинальной стоимости и числу контрактов). По статистике Банка международных расчетов, в 1998 – 2000 гг. номинальная стоимость базисных активов биржевых дериватов составила 13 – 14 трлн. долл., что в 19 раз больше, чем в 1987 г. Номинальная стоимость базисных активов внебиржевых контрактов за тот же период равнялась 80 – 90 трлн. долл. – примерно в 60 – 70 раз выше 1987 г. (табл. 12.4).

^ Таблица 4.3.
Рынки основных дериватов (номинальная стоимость контрактов на конец года, млрд. долл.)



Инструменты

1987 г.

1999 г.

1993 г.

1995 г.

1997 г.

1998 г.

1999 г.

2000 г.

^ Биржевые инструменты (всего)

730

2291

7771

9198

1207

14256

13501

14156

Процентные фьючерсы

488

1455

4959

5863

7491

7702

7897

7827

на краткосрочные инструменты

339

1271

4633

5475

7063

7290







на долгосрочные инструменты

149

183

326

388

427

412







Процентные опционы

123

600

2363

2742

3640

4603

3755

4719

Валютные фьючерсы

15

17

35

38

52

38

37

40

Валютные опционы

60

57

76

44

33

19

22

20

Фьючерсы на индексы

18

69

110

172

217

321

333

367

Опционы на индексы

28

94

230

239

777

867

1457

1183

Всего

























Северная Америка

578

1269

4359

4850

6327

7300

6932

8240

Европа

13

462

1778

2242

3587

4400

3952

4174

АТР

139

561

1606

1990

2235

1800

2382

1443

Прочие

0

0,2

29

107

59

43

235

299

^ Внебиржевые инструменты







20000

40637




80317

88201

94037

Процентные инструменты







13000

26645




50015

60091

64125

Валютные инструменты







5000

13095




18011

14344

15494

Источники: International Capital Markets: Developments, Prospects and Key Policy Issues // IMF. – Wash. September. 1998. P. 99; Bank for International Settlements-69th // Annual Report. – Basle. 1999. P. 133; BIS Quarterly Review.

В 70-е годы рост номинальной стоимости дериватов происходил в основном за счет биржевого рынка, причем до 1978 г. только в США. В 80-е и, особенно, в 90-е годы наибольший прирост номинальной стоимости дериватов приходился на внебиржевой рынок.

Оборот торговли фьючерсами и опционами на биржах (без учета фьючерсов и опционов на товары и акции) в начале 90-х годов составлял 100 – 200 трлн. долл. (см. табл. 12.5), к концу десятилетия вырос до 350 – 390 трлн. долл., что в несколько раз превышает оборот торговли базовыми активами.

Таблица 4.4.

Оборот торговли биржевыми дериватами, трлн. долл.





1992 г.

1995 г.

1996 г.

1997 г.

1998 г.

1999 г.

2000 г.

Номинальная стоимость базовых активов, декабрь 2000 г.

Всего

182

334

322

357

388

350

382

14,2

Северная Америка

102

161

154

183

200

175

194

8,3

Европа

43

88

100

115

135

122

128

4,2

Азиатско-Тихоокеанский регион

37

81

64

56

51

51

565

1,4

Прочие

0,1

4,2

3,4

2,9

2,3

1,9

3,9

0,3

Источники: Bank for International Settlements // Annual Report. – Basle, (за ряд лет); BIS Quarterly Review, Feb. 2001. P.86

Биржевой рынок дериватов к середине 90-х годов достиг таких размеров, что дальнейший рост столь же высокими темпами уже невозможен. В 1995, 1996 и 1999 годов наблюдалось даже сокращение оборота. По стоимости на деривативных биржах на первом месте находятся инструменты, основанные на процентных ставках. Примерно третья часть совокупного биржевого и внебиржевого рынка дериватов приходится на контракты типа своп, из них процентные свопы – более 90 %. Благодаря свопам происходит дальнейшее размывание границ между национальными рынками капиталов, поскольку любой эмитент или инвестор имеет возможность заменить потоки платежей в национальной валюте по выпущенным им или купленным облигациям на потоки платежей в другой валюте за счет эмитентов или инвесторов в других странах. Для этого необходимо купить своп-контракт у банка, который выступает посредником между двумя контрагентами в разных странах.

Для банка эти операции носят забалансовый характер. Они практически никак не регламентировались. Азиатский кризис 1997 – 1998 гг., российский дефолт августа 1998 г. показали, что внебиржевые дериваты способны дестабилизировать мировую финансовую систему. Именно поэтому в последние годы регулятивные органы усилили внимание к внебиржевым рынкам дериватов и разрабатывают меры более жесткого их контроля.

Свыше половины оборота и номинальной стоимости базовых активов биржевых дериватов в конце 90-х годов приходилось на США, что примерно соответствовало доле страны на рынке акций и облигаций. В 90-е годы неамериканские рынки росли опережающими темпами по сравнению с США, что связано просто с более поздним их открытием, однако в настоящее время они уже достигли достаточно высокого уровня развития и, очевидно, пропорции конца 90-х в ближайшие годы сохранятся.

Вместе с тем если использовать другой показатель – количество биржевых деривативных контрактов, то с конца 90-х годов американские биржи утратили статус крупнейших в мире. Вперед вышла немецкая биржа EUREX. По итогам 1998 г. она заняла первое место в Европе по числу проданных контрактов, а в 1999 г. вышла и на первое место в мире.

В 2000 году оборот торговли на EUREX вырос на 20 %, достигнув 445 млн. контрактов. На 28 % вырос оборот торговли на Чикагской бирже опционов (до 326 млн. контрактов). По этому показателю она вышла на второе место в мире. Третье – заняла Парижская биржа, которая в результате реорганизации объединила в единое целое кассовые и срочные рынки (собственно Парижскую биржу, а также фьючерсную биржу MATIF и опционную MONEP). За 2000 г. оборот здесь вырос на 26 %, достигнув 236 млн. контрактов. Третье место в мировой табели о рангах досталось Чикагской товарной бирже (CME) – 231 млн. контрактов.

Если же в качестве критерия использовать оборот номинальных стоимостей базовых активов, то ситуация заметно меняется. Первое и второе места приходятся на СМЕ и английскую LIFFE, третье и четвертое – на EUREX и СВОТ.

В последние годы рождаются новые инструменты управления риском. Так, в 1995 г. появились фьючерсные контракты, основанные на индексах страховых случаев, позволяющие страховым компаниям перераспределять риски в страховании имущества и жизни между различными регионами. Чикагская торговая палата и Чикагская товарная биржа планируют в ближайшем будущем начать торговлю фьючерсными контрактами на ценные бумаги, основанные на ипотеке (облигации квазигосударственных ипотечных агентств). Разрабатываются фьючерсные контракты, базовым активом которых должны стать макроэкономические показатели, например, ВВП или инфляция.

Среди новых инструментов, предназначенных для дробления рисков, наиболее быстро развиваются кредитные дериваты. Мировой объем их рынка оценивался в 150 – 200 млрд. долл. в начале 1998 г. и около 500 млрд. долл. в 2000 году.
Вопросы для самоконтроля

  1. Что представляет собой мировой финансовый рынок.

  2. Охарактеризуйте структуру мирового финансового рынка.

  3. В чем заключаются общие и отличительные черты мирового денежного рынка и мирового рынка капиталов.

  4. Роль и значение участников мирового финансового рынка.

  5. Охарактеризуйте основные инструменты мирового денежного рынка.

  6. Охарактеризуйте основные инструменты мирового рынка капиталов.

  7. Каковы основные причины появления новых инструментов мирового финансового рынка.

  8. Каковы основные тенденции развития мирового финансового рынка.


Основные термины

Вывоз капитала – процесс изъятия части капитала из национального оборота в данной стране и перемещение его в товарной или денежной форме в производственный процесс и обращение другой страны.

Денежный рынок – это часть мирового финансового рынка, на которой осуществляются операции по краткосрочному финансированию (от 1-7 дней до 3 месяцев).

Еврооблигация – это облигация, выпускаемая заемщиком через посредство Международного банковского консорциума и выраженная в евровалютах.

Кредитный рынок – это рынок, где ссудный капитал выступает как самовозрастающая стоимость, он подразделяется на рынок кратко-, средне- и долгосрочных кредитов.

Облигации с варрантом – право на покупку определенных облигаций по оговоренной цене в обозначенный период времени.

Облигации с опционом или двойным опционом – облигации, дающие право ее владельцу право либо конверсии облигации в обыкновенные акции компании по заранее оговоренному валютному курсу, либо выбора между обыкновенной акцией и облигацией с фиксированным процентом.

Соглашения типа «репо» – соглашения о продаже краткосрочной ценной бумаги с условием обратного ее выкупа по заранее оговоренному сроку и цене.

1   ...   20   21   22   23   24   25   26   27   28

Похожие:

Президенте Республики Беларусь Кафедра международных экономических отношений Курс лекций «Международная экономика» iconВопросы к экзамену по курсу «Международные экономические отношения»...
На заседании кафедры международных экономических отношений и международной информации
Президенте Республики Беларусь Кафедра международных экономических отношений Курс лекций «Международная экономика» iconКурс лекций 4-е издание, стереотипное Минск 2006 удк 620. 9(076. 6) Б
Рекомендовано к изданию Комиссией по приемке и аттестации электронных версий учебных и учебно-методических материалов Академии управления...
Президенте Республики Беларусь Кафедра международных экономических отношений Курс лекций «Международная экономика» iconКафедра международных отношений о. И. Брусиловская, И. Н. Коваль
Методическое пособие содержит изложение дат и событий, связанных с историей международных отношений с сер. III тыс до н э до сер....
Президенте Республики Беларусь Кафедра международных экономических отношений Курс лекций «Международная экономика» iconО прокуратуре республики беларусь
Республики Беларусь и регулирует отношения в области осуществления прокурорского надзора и выполнения иных функций, возложенных на...
Президенте Республики Беларусь Кафедра международных экономических отношений Курс лекций «Международная экономика» iconКафедра патофизиологии патофизиология в схемах и таблицах (курс лекций)
Настоящее учебное пособие подготовлено коллективом высококвалифицированных патофизиологов, сотрудников кафедры патофизиологии Казахского...
Президенте Республики Беларусь Кафедра международных экономических отношений Курс лекций «Международная экономика» iconIii I учебно-методические материалы по дисциплине
Конституция Республики Беларусь// Эталон – Беларусь [Электронный ресурс]/ Национальный центр правовой информации Республики Беларусь....
Президенте Республики Беларусь Кафедра международных экономических отношений Курс лекций «Международная экономика» iconСекции
Расписание студенческой научной конференции для факультета финансово-кредитных и международных экономических отношений
Президенте Республики Беларусь Кафедра международных экономических отношений Курс лекций «Международная экономика» iconИнститут туризма и международных экономических отношений
Фгбоу впо «Санкт-Петербургский государственный университет сервиса и экономики»
Президенте Республики Беларусь Кафедра международных экономических отношений Курс лекций «Международная экономика» iconУчебное пособие представляет собой полный курс лекций по оператив-ной...
...
Президенте Республики Беларусь Кафедра международных экономических отношений Курс лекций «Международная экономика» iconМеждународная научно-практическая конференция
Т. Р. Кузьмина, директор Информационно-аналитического центра международной коммуникации и международных отношений спб гуэ
Вы можете разместить ссылку на наш сайт:
Школьные материалы


При копировании материала укажите ссылку © 2014
контакты
vb2.userdocs.ru
Главная страница